鋰電世界    一、事件概述

    近期赴公司調(diào)研。

    二、分析與判斷

    鋁電解電容器化學(xué)品市場(chǎng)份額達(dá)40%，是國(guó)內(nèi)行業(yè)絕對(duì)龍頭

    電子行業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，電容器需求量加大，公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)也因此穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司在電容器電解液結(jié)構(gòu)性調(diào)整過(guò)程中反應(yīng)較快，產(chǎn)品品質(zhì)較高，高、中、低端全面覆蓋的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，長(zhǎng)期保持較高的市場(chǎng)占有率、營(yíng)業(yè)收入和毛利率水平。

    鋰離子電池化學(xué)品銷量一季度創(chuàng)歷史新高

    公司和三星等國(guó)際大客戶之間合作開發(fā)，促使公司研發(fā)能力和服務(wù)質(zhì)量提升，客戶對(duì)產(chǎn)品滿意度高，進(jìn)而加大采購(gòu)量。公司鋰離子電池化學(xué)品在主營(yíng)業(yè)務(wù)中的量占比已達(dá)40%，收入占比約1/3，公司目標(biāo)定位進(jìn)一步拓展和服務(wù)國(guó)內(nèi)外大客戶，新客戶的開拓將在保持高毛利率的前提下，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。

    鋰電電解液和超級(jí)電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)將在新能源汽車快速發(fā)展中受益

    電解液企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于以添加劑為核心的配方，通過(guò)強(qiáng)大的技術(shù)開拓能力和客戶服務(wù)能力已進(jìn)入國(guó)際頂尖電池和超級(jí)電容器廠商的供應(yīng)鏈體系，如三星、松下、Maxwell等企業(yè)。電解液價(jià)格預(yù)計(jì)企穩(wěn)回升，同時(shí)南通5000噸產(chǎn)能將在年內(nèi)逐步釋放，隨著未來(lái)新能源汽車的逐步放量，產(chǎn)業(yè)鏈上游的企業(yè)也將廣泛受益。

    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

    預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.92、1.18和1.51元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為28、22和17倍。公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，儲(chǔ)備豐富，未來(lái)將極大受益于新能源汽車的大力推廣，給予公司2014年30倍PE估值，合理估值27.60元，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

    新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期，鋰電池再次出現(xiàn)安全性問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)。