鋰電世界  有人炒股炒成了股東，晶科能源控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晶科”）做多晶硅做成了電站業(yè)主。

　　雖然包括保利協(xié)鑫、天合光能、晶科在內(nèi)的傳統(tǒng)光伏企業(yè)都將目光投向下游——光伏電站，但晶科的手筆之大令人側(cè)目。據(jù)估算，晶科在電站領(lǐng)域已經(jīng)投入了37億元左右。2014年年報(bào)亦顯示，晶科太陽(yáng)能電站項(xiàng)目收入為2.37億元，這與上一年的7670萬(wàn)元相比，增長(zhǎng)了近210%。

　　晶科急速向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸的舉動(dòng)，是為了消化自身巨大晶硅產(chǎn)能，抑或?qū)ふ倚碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)？還是覬覦巨額國(guó)家政策補(bǔ)貼？

　　重金砸向光伏電站

　　與其他光伏企業(yè)相比，晶科在下游光伏電站的布局可謂神速。

　　從2006年成立到成功赴美上市，靠光伏組件發(fā)家的晶科曾一度將業(yè)務(wù)重心放在歐美等國(guó)家，幾乎不涉及下游業(yè)務(wù)。但2011年前后，光伏“寒冬”來(lái)襲，晶科悄然轉(zhuǎn)向，開(kāi)始在下游電站頻頻發(fā)力。隨后，晶科開(kāi)始押寶光伏電站項(xiàng)目，先后投入數(shù)十億元之巨。

　　OFweek行業(yè)高級(jí)分析師孫棟棟對(duì)記者表示，晶科光伏電站的建設(shè)成本為7.0元/瓦~7.5元/瓦，截至2014年底，晶科能源光伏電站項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電規(guī)模為502.6兆瓦，據(jù)此估算，晶科在光伏電站領(lǐng)域大概投入了37億元左右。

　　據(jù)了解，在2012年，晶科就與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行達(dá)成了10億美元的融資合作協(xié)議，用于晶科在海外光伏電站的建設(shè)、并購(gòu)等金融合作；公開(kāi)資料顯示，在2014年1月和4月，雙方又簽署了共計(jì)6.414億元人民幣的兩筆光伏電站項(xiàng)目貸款。

　　野心勃勃的晶科并沒(méi)有止步于此，在與國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行成功牽手后，晶科又相繼與國(guó)開(kāi)國(guó)際投資公司、麥格理大中華基礎(chǔ)設(shè)施基金、新天域資本、中國(guó)民生銀行等達(dá)成融資戰(zhàn)略合作協(xié)議，涉及金額逾20億元人民幣，主要用于光伏地面電站與分布式項(xiàng)目建設(shè)。

　　在豐厚的資金支撐下，短短幾年間，晶科就已經(jīng)建成光伏電站16個(gè)，累計(jì)裝機(jī)容量503兆瓦。除此之外，晶科還有15個(gè)在建電站項(xiàng)目，裝機(jī)容量355兆瓦。

　　“今年，晶科還會(huì)繼續(xù)在下游光伏電站加大投入”，晶科全球品牌總監(jiān)錢(qián)晶對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者明確表示，未來(lái)，下游電站依然是晶科布局的重點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，晶科目前已擁有約1GW已建和在建光伏電站項(xiàng)目，儲(chǔ)備項(xiàng)目則超過(guò)了2GW。

　　分拆上市愿景

　　鑒于光伏電站板塊業(yè)務(wù)的誘人“錢(qián)景”，晶科在2014年1月曾公告提出，將“對(duì)下游光伏電站項(xiàng)目進(jìn)行戰(zhàn)略選擇的研究”，擬將光伏電站業(yè)務(wù)分拆單獨(dú)上市。

　　“晶科光伏電站業(yè)務(wù)分拆上市成功之后，可以得到優(yōu)質(zhì)和低成本的資金，有了充裕的資金之后才能將整個(gè)餅真正做大。”孫棟棟表示，光伏電站是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，前期需要大量的資本支出，而光伏電站開(kāi)發(fā)最大瓶頸之一就是資本。

　　“光伏電站屬于資金密集型行業(yè)，投資大，回報(bào)周期長(zhǎng)?！敝袊?guó)可再生能源學(xué)會(huì)副理事長(zhǎng)孟憲淦亦稱(chēng)，目前光伏電站的一大痼疾就是資金缺口大，融資問(wèn)題難解。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，分拆光伏電站業(yè)務(wù)上市，對(duì)晶科來(lái)說(shuō)是解決高負(fù)債難題的明智之舉。他認(rèn)為，晶科分拆上市就是為了將光伏制造和電站開(kāi)發(fā)兩塊業(yè)務(wù)分開(kāi)，電站運(yùn)營(yíng)和光伏制造的資本運(yùn)作方式不一樣，電站建設(shè)成本高、回報(bào)周期長(zhǎng)而且盈利能力不高，短期內(nèi)并不被資本市場(chǎng)看好。因此“分拆上市能夠降低晶科的資產(chǎn)負(fù)債率，并且有利于晶科能源股票的業(yè)績(jī)，使晶科能源的盈利能力增強(qiáng)”。

　　晶科CEO陳康平則表示，將光伏電站業(yè)務(wù)分拆上市，是基于公司發(fā)展考慮，不便過(guò)多透露。早先，陳康平曾公開(kāi)表示，將光伏電站板塊拆分出來(lái)單獨(dú)上市，可以不受原來(lái)光伏制造業(yè)務(wù)的制約和影響，能更好地募集資金，做大這一塊業(yè)務(wù)。

　　據(jù)悉，目前晶科的分拆上市工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，一切順利的話(huà)將于今年上半年完成。但對(duì)于具體的上市日程，錢(qián)晶三緘其口?！暗纫患緢?bào)出來(lái)就知道了”，錢(qián)晶說(shuō)。

　　盈利風(fēng)險(xiǎn)隱憂(yōu)

　　重金投入之下，光伏電站項(xiàng)目2014年為晶科帶來(lái)了2.37億元的收入，同比增長(zhǎng)近210%。不過(guò)，與全年?duì)I收99.8億元相比，光伏電站的收入占比僅為2%左右。

　　孟憲淦稱(chēng)，地面光伏電站的投資成本大概是8元/瓦，融資是個(gè)大問(wèn)題?！坝捎谫Y金投入大，現(xiàn)在光伏電站的投資主體基本還是資金實(shí)力雄厚的大國(guó)企?！泵蠎椾品Q(chēng)，若以上述成本計(jì)算，意味著晶科大舉布局下游電站，將要付出高達(dá)百億的資金成本。目前晶科擁有1GW左右的已建和在建光伏電站項(xiàng)目，按照8元/瓦的成本計(jì)算，需要投入大約80億元，倘若2GW的儲(chǔ)備項(xiàng)目也開(kāi)建，則還需追加160億元巨資。

　　當(dāng)下，光伏電站要想確保盈利仍面臨重重困境。孟憲淦表示，光伏電站要同時(shí)滿(mǎn)足以下五點(diǎn)才能確保盈利：一是項(xiàng)目完成后要并網(wǎng)；二是電網(wǎng)要全額收購(gòu)；三是補(bǔ)貼能及時(shí)到位；四是電站運(yùn)維好；五是電站項(xiàng)目經(jīng)得起質(zhì)量考驗(yàn)。

　　而在電站質(zhì)量問(wèn)題上，晶科近乎“躍進(jìn)式”的步伐曾引起過(guò)廣泛質(zhì)疑。據(jù)報(bào)道，在2011年，晶科曾在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)就在青海德令哈建成了裝機(jī)規(guī)模為30兆瓦（晶科官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示是27兆瓦）的電站，如此驚人的開(kāi)發(fā)建設(shè)速度能否確保電站質(zhì)量，能否經(jīng)得起20年運(yùn)營(yíng)時(shí)間的考驗(yàn)？在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，追求速度不追求質(zhì)量，這是行業(yè)的“通病”，倘若電站質(zhì)量有缺陷，一切都是空談。

　　就目前光伏行業(yè)而言，企業(yè)進(jìn)入下游電站建設(shè)無(wú)非是基于兩點(diǎn)，一方面是希望借此來(lái)消化自身產(chǎn)能，另一方面則是覬覦國(guó)家補(bǔ)貼?！把a(bǔ)貼至關(guān)重要，沒(méi)有補(bǔ)貼肯定會(huì)虧損?！泵蠎椾票硎?，目前光伏電價(jià)是0.9~1.0元，光伏上網(wǎng)每度補(bǔ)貼大約是0.6元，這是一筆可觀的回報(bào)。

　　不過(guò)，現(xiàn)實(shí)是，“在光伏電站市場(chǎng)化缺乏成熟商業(yè)模式的當(dāng)下，電站投資尚未形成合理穩(wěn)定的投資回報(bào)。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，盡管?chē)?guó)家層面承諾補(bǔ)貼甚至全額上網(wǎng)，但政策落到地方卻不樂(lè)觀，拖欠補(bǔ)貼現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，并且“棄光”這個(gè)老大難問(wèn)題也難以根治。

　　悲觀者甚至認(rèn)為，這種長(zhǎng)期依賴(lài)于政府補(bǔ)貼救濟(jì)的方式無(wú)異于飲鴆止渴，隨著光伏企業(yè)跟風(fēng)投資下游光伏電站，投資熱潮可能會(huì)再次引發(fā)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，看似繁榮的背后或有可能引起新一輪的投資泡沫，這種潛在的泡沫風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。