鋰電世界  近期，特斯拉公布了優(yōu)于預(yù)期的第二季度財(cái)報(bào)。消息一經(jīng)公布，公司股價(jià)隨即大漲14.34%。截至8月15日收盤(pán)，特斯拉年初至今上漲了312%。然而，隨著該公司股價(jià)叩開(kāi)158美元的歷史高點(diǎn)，關(guān)于特斯拉的多空論戰(zhàn)也趨于白熱化。

    第二季度最新的對(duì)沖基金持倉(cāng)報(bào)告顯示，約翰·伯班克(John Burbank)、約翰·格里芬(John Griffin)和羅恩·巴倫(Ron Baron)等對(duì)沖基金大佬都清空了手中的特斯拉股票。然而，另一位大佬，大衛(wèi)·肖恩(D.E. Shaw)卻在這一季度選擇了加倉(cāng)該股。

    論題一：估值是否過(guò)高？

    空方：

    阿吉多斯資產(chǎn)管理公司的對(duì)沖基金經(jīng)理史蒂文·基爾(Steven Kiel)：

    目前看來(lái)，近期都不是買(mǎi)入特斯拉的好時(shí)候，因?yàn)樘厮估瑿EO艾倫·馬斯克(Elon Musk)正不斷賣(mài)出公司的股票。無(wú)論是什么股票，當(dāng)大眾投資的情緒異常熱烈之時(shí)，其股價(jià)都會(huì)“一路攀上月球”。但是，這樣的股票不會(huì)出現(xiàn)在我們的投資組合中，因?yàn)橐坏┩顿Y者的熱情消散，那股價(jià)也會(huì)驟然下跌。我非常欣賞艾倫·馬斯克(Elon Musk)，也覺(jué)得特斯拉是一家給我們帶來(lái)驚喜的公司，事實(shí)上我們?cè)诤茉缰霸?jīng)買(mǎi)入該公司股票。但是，現(xiàn)在已經(jīng)不是很好的買(mǎi)點(diǎn)，因?yàn)檫@只股票之所以走高完全是依靠市場(chǎng)情緒。在1999年時(shí)，亞馬遜[微博](284.82,-1.65,-0.58%)(Amazon.com, Inc。)的股價(jià)一度高達(dá)每股90美元，而在之后的兩年時(shí)間內(nèi)，該公司股價(jià)一路下跌至7美元。我覺(jué)得特斯拉和當(dāng)年的亞馬遜具有很大的相似性。

    美銀美林分析師約翰·洛瓦洛(John Lovallo II)和約翰·墨菲(John Murphy)：

    特斯拉取得了顯著的進(jìn)展，體現(xiàn)出更大的可行性，但這家公司的股票價(jià)值被高估。短期內(nèi)我們的觀點(diǎn)可能會(huì)被證明是錯(cuò)誤的，但長(zhǎng)期看依然是正確的。

    第二季度，特斯拉開(kāi)始采用租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，銷售汽車中得到的收入將在36個(gè)月內(nèi)攤銷，而不是在公司交付汽車時(shí)完全付清款項(xiàng)。因此第二季度的財(cái)報(bào)結(jié)果將有所反應(yīng)。特斯拉公司由于會(huì)計(jì)方法的變化產(chǎn)生的影響將在短期內(nèi)對(duì)特斯拉汽車帶來(lái)負(fù)面因素，但是不會(huì)影響公司的現(xiàn)金流。

    美國(guó)獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)Zacks的策略師埃里克·杜特倫(Eric Dutram)：

    預(yù)計(jì)特斯拉今年全年將每股虧損68美分，但在明年有望實(shí)現(xiàn)每股收益50美分?；诖擞?jì)算，特斯拉的動(dòng)態(tài)市盈率將高達(dá)289倍，相比之下，福特汽車[微博](16.3,-0.13,-0.79%)和豐田的動(dòng)態(tài)市盈率分別不到10倍和16倍。

    多方：

    投資理財(cái)網(wǎng)站“彩衣傻瓜”(Motley Fool)著名博主舒姆里克·卡普弗(Shmulik Karpf)：

    在目前的價(jià)位上，特斯拉的估值已經(jīng)過(guò)高是誰(shuí)都不能否認(rèn)的事實(shí)。目前，該公司的銷售與賬面價(jià)值比為21倍，平均市凈率為54倍。這些數(shù)字提醒該公司股價(jià)已經(jīng)拉響大幅下挫的警報(bào)。

    但是投資者正是因?yàn)槠涑砷L(zhǎng)性才會(huì)愿意賦予其更高的估值。因此不能僅僅因?yàn)橐粋€(gè)公司的估值高于行業(yè)的平均水平就做空一只股票。就好比亞馬遜或者軟營(yíng)公司(Salesforce)都曾經(jīng)遭遇過(guò)投資者的做空，但最終這些空襲者都是以失敗告終。

    特斯拉CEO艾倫·馬斯克(Elon Musk)：

    目前特斯拉公司的資產(chǎn)負(fù)債表上擁有足夠的信譽(yù)和現(xiàn)金。做空特斯拉是非常不明智的一件事，我認(rèn)為，那些做空特斯拉的投資者在不久的將來(lái)會(huì)遭遇到一場(chǎng)海嘯。

     Zerohedge博客：

    特斯拉在短期內(nèi)可能受到軋空行情和回調(diào)的波動(dòng)影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，該股的趨勢(shì)仍是看漲。目前，特斯拉的確是空頭資金扎堆的股票。但在2008年時(shí)，大眾汽車曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)軋空行情，導(dǎo)致股價(jià)在短短幾周內(nèi)漲幅超過(guò)500%，做空者大受損失，德國(guó)億萬(wàn)富豪Adolf Merckle因此自殺。

    國(guó)泰君安分析師桑永亮：

    2013年二季度特斯拉邁入新的發(fā)展階段，利潤(rùn)連續(xù)兩季度超預(yù)期，收入數(shù)據(jù)顯示銷售良好，毛利率逐步攀升。我們給予該公司增持評(píng)級(jí)

    論題二：特斯拉銷量能否保證

    空方：

    高盛分析師帕特里克·阿昌博(Patrick Archambault)：

    現(xiàn)在我們對(duì)特斯拉的估值基于三種假設(shè)情境。第一種，我們假定特斯拉的銷量總計(jì)10.5萬(wàn)輛(S型5萬(wàn)，新一代汽車5.5萬(wàn))，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為14.6%，這意味著每股利潤(rùn)為5.99美元。

    第二種極度有利的情形，即特斯拉有望在全球入門(mén)級(jí)豪車和中檔豪車市場(chǎng)占據(jù)約3.5%的份額，即年出貨量約為20萬(wàn)輛。3.5%的假設(shè)與過(guò)去10年汽車業(yè)多個(gè)豪車子領(lǐng)域當(dāng)中大部分成功公司通常市場(chǎng)份額將增長(zhǎng)3~5年的現(xiàn)象是一致的。我們假設(shè)這種情況下運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為15.2%，這一預(yù)期略好于特斯拉自己預(yù)測(cè)的15%，這主要是因?yàn)槲覀児烙?jì)出貨量較高將產(chǎn)生更好的運(yùn)營(yíng)推動(dòng)力。在這種情境下特斯拉的股票價(jià)值113美元。

    在中等情況下，我們假設(shè)出貨量為15萬(wàn)輛，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為14.8%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)基本上為前兩種情境所對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)的中間值。此時(shí)特斯拉的股票價(jià)值為83美元。

    綜上所述，我們?nèi)∫陨先N情況的平均值，為特斯拉的股票設(shè)定了84美元的目標(biāo)價(jià)。

    大眾汽車集團(tuán)(中國(guó))研發(fā)中心電動(dòng)車項(xiàng)目負(fù)責(zé)人丁力：

    相比歐美，中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施、充電設(shè)施建設(shè)方面沒(méi)有達(dá)到電動(dòng)車廣泛推廣的階段。相信特斯拉入華后將會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)一輪風(fēng)潮，雖然前景仍充滿未知。

    易觀國(guó)際[微博]創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官于揚(yáng)：

    其實(shí)，對(duì)比特斯拉的內(nèi)飾與奔馳S級(jí)轎車你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，特斯拉并不算豪車，雖然它的價(jià)格也很貴。所以，如果想從豪車這個(gè)點(diǎn)出發(fā)趕上奔馳S級(jí)轎車的銷量那是不可能的。特斯拉想要走豪車路線有點(diǎn)難，喜歡特斯拉的環(huán)保人士和互聯(lián)網(wǎng)人士又很難接受高達(dá)百萬(wàn)的價(jià)格。

    多方：

    特斯拉CEO艾倫·馬斯克：

    目前特斯拉在北美的銷量達(dá)到每年2萬(wàn)輛，而歐洲市場(chǎng)的需求規(guī)模將與北美相仿，中國(guó)的需求更大。此外還有亞太、南美、南非和澳洲等市場(chǎng)也將存在需求。由于出口物流等因素的影響，只要?dú)W洲和中國(guó)的銷量能夠達(dá)到美國(guó)的一半，那么特斯拉在明年銷量規(guī)模將能順利提升到4萬(wàn)輛。

    我們的預(yù)期是非常安全的。我們可能會(huì)在此基礎(chǔ)上有進(jìn)一步的增長(zhǎng)潛力。不包括零排放車輛補(bǔ)貼，我們的汽車業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)率接近13%。我認(rèn)為25%的目標(biāo)是很有可能達(dá)到的，我們正采取支出削減措施，生產(chǎn)和供應(yīng)鏈的效率在下半年已經(jīng)有所提高。我們對(duì)這個(gè)數(shù)字充滿信心。