公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.33億，同比增長(zhǎng)161.33%，扣非歸母凈利潤1.66億，同比增長(zhǎng)95.92%。公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?strong>動(dòng)力電池行業(yè)中橫向比較是非常靚麗的，這要得益于公司原有主業(yè)和動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)。
值得注意的是，公司鋰離子電池業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)155.63%，且毛利率比上年同期增加2.36 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到22.83%，在動(dòng)力電池價(jià)格同比下降25%以上的情況下實(shí)屬難得，彰顯了公司通過提升自動(dòng)化水平，供應(yīng)鏈管理，提升產(chǎn)能利用率和規(guī)?；?yīng)控制成本的能力。公司1.27億的投資收益里包含了轉(zhuǎn)讓麥克維爾股權(quán)的1.15億，這部分投資收益不僅能增厚公司業(yè)績(jī)，而且因?yàn)橥顿Y收益獲得的是現(xiàn)金，能分擔(dān)部分財(cái)務(wù)壓力。
動(dòng)力電池產(chǎn)能投建和客戶拓展順利，有望沖出重圍成為行業(yè)黑馬。公司現(xiàn)有產(chǎn)能6Gwh，包含磷酸鐵鋰2.5Gwh，三元3.5Gwh（其中2.5Gwh 于六月份投產(chǎn)，可以兼容21700 和18650）。1Gwh 的軟包電池廠房已經(jīng)建設(shè)好，等待設(shè)備安裝，預(yù)計(jì)8月份投產(chǎn)。年底還有2Gwh 的三元方形電池產(chǎn)能準(zhǔn)備投產(chǎn)，因此到年底將形成9Gwh 的產(chǎn)能。
公司雖然是動(dòng)力電池領(lǐng)域的新生力量，但是從采購高端設(shè)備、引進(jìn)先進(jìn)人才隊(duì)伍、領(lǐng)先布局軟包和21700 產(chǎn)能，無不體現(xiàn)公司的堅(jiān)定態(tài)度和強(qiáng)大實(shí)力。公司在下游客戶拓展上也不斷超預(yù)期。在堅(jiān)守南京金龍、中通客車、陸地方舟、成都雅駿等客車和物流車大客戶的基礎(chǔ)上，公司近期新增客車龍頭宇通這一大客戶，并有望在今年實(shí)現(xiàn)供貨。隨著軟包電池產(chǎn)能的投建，公司將在乘用車客戶上也將取得突破。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)奠定堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。公司在鋰原電池行業(yè)本就是龍頭，具有定價(jià)權(quán)，毛利率長(zhǎng)期維持35%以上。公司一方面挖掘物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子等增量市場(chǎng)，另一方面收購孚安特后打通中低端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)同。電子霧化劑業(yè)務(wù)在ODM 業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，自有品牌不斷突破，有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給麥克維爾管理層后，雖然沒有控制權(quán)，但是麥克維爾管理團(tuán)隊(duì)的自主權(quán)更高，激勵(lì)更好。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：動(dòng)力電池行業(yè)今明兩年將面臨洗牌，但是預(yù)計(jì)優(yōu)質(zhì)電池仍有較大市場(chǎng)需求，公司憑借高品質(zhì)的產(chǎn)品已經(jīng)獲得市場(chǎng)的認(rèn)可。雖然行業(yè)長(zhǎng)期是降價(jià)趨勢(shì)，但是公司強(qiáng)大的成本控制能力使得公司利潤率仍能維持高位。我們預(yù)計(jì)2017-2019年的EPS 分別為0.57元，0.64元，0.81元，對(duì)應(yīng)PE 為41 倍，37 倍，29 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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