2017 上半年公司實現營業(yè)收入38.52 億元，同比增長57.79%，扣非后歸母凈利潤2.55 億元，同比增長26.56%，其中鋰電材料業(yè)務占比將近80%。
正極材料收益鈷價上漲利潤提升。公司正極材料以鈷酸鋰和三元材料為主，向高端鈷酸鋰和高鎳三元材料進行結構優(yōu)化，且產能不斷提升，預計年底將達4.8 萬噸/年。今年來鈷價大幅上漲，公司產品價格總體傳導順暢，盈利能力收益于鈷價上漲大幅提升，預計有望增厚利潤3 億元。
硅碳負極材料即將量產，關注人造石墨超額收益。公司負極材料主打人造石墨，同時注重新型負極材料研發(fā)，硅碳負極產線下半年有望投產，預計年底負極材料產能將達6 萬噸/年。短期看，隨負極原材料漲價將擠壓公司利潤空間，但在石墨化加工供不應求背景下，公司自身具備7000噸石墨化產能并大力擴產，受益于石墨化加工漲價獲得超額收益。
收購巨化凱藍完善電解液布局，盈利有望持續(xù)改觀。公司電解液業(yè)務起步較晚但進展迅速，預計年底電解液產能將達3.5 萬噸/年。公司通過收購巨化凱藍延伸上游六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)，增強自身成本把控能力，提高技術實力，有助于電解液業(yè)務持續(xù)性改善，盈利能力提升空間巨大。
打造新能源汽車與能源管理服務雙閉環(huán)。公司多維布局新能源汽車電池系統(tǒng)、動力總成、整車制造及車樁運營環(huán)節(jié)，并收購尤利卡光伏公司進一步拓展光伏及儲能業(yè)務，與電池材料業(yè)務形成協(xié)同效應，奠定未來成長基礎。
盈利預測及投資評級：我們預計2017-2019 年營業(yè)收入分別為97.3 億元、120.7 億元和146.2 億元，歸母凈利潤分別為7.5 億元、9.4 億元和13.0億元，EPS 分別為0.66 元、0.83 元和0.99 元，對應PE 分別為30.2、24.1和20.3 倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展不達預期，鋰電材料價格傳導受阻，公司產線投放進度不達預期。
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