圖1:新三板精選層今年漲幅前十五榜單,資料來源:東方財富
01
北交所的三個關(guān)鍵詞
今年9月2日,最高層在2021年中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會全球服務(wù)貿(mào)易峰會致辭中宣布:繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展,深化新三板改革,設(shè)立北京證券交易所,打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。
本節(jié)將從致辭中的三個關(guān)鍵詞展開:中小企業(yè)、服務(wù)創(chuàng)新、改革。
1、中小企業(yè)的新舞臺
不可否認,中小企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體,是支撐我國經(jīng)濟快速增長不可忽視的重要力量,也是推動我國技術(shù)創(chuàng)新的主力軍。我國多年來堅定鼓勵和支持中小企業(yè)發(fā)展,但中小企業(yè)的融資難、上市難問題卻沒有徹底解決。
雖然我國自1990年以來先后設(shè)立了滬深兩大交易所,但滬深交易所主要面對的是大中型企業(yè),對公司上市有著較高的門檻,國內(nèi)大部分中小企業(yè)無法滿足上市條件,所以滬深交易所對中小企業(yè)的發(fā)展促進作用相對有限。
北交所定位于促進中小企業(yè)的發(fā)展,將結(jié)合中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律,探索、制定、實施、完善符合中小企業(yè)發(fā)展特點的制度規(guī)范,同時有利于強化多層次資本市場的互聯(lián)互通,北交所的成立無疑是中國資本市場改革發(fā)展邁出的關(guān)鍵一步。
圖2:中小企業(yè)在中國經(jīng)濟中的占比情況,資料來源:國家統(tǒng)計局
2、鼓勵“專精特新”企業(yè)
更細一點講,北交所是要打造一個“專精特新”中小企業(yè)的專項舞臺,支持的重點對象是“專精特新”的中小企業(yè)。這也解釋了為什么北交所將由原新三板精選層平移而來,因為精選層正是中小企業(yè)的佼佼者。
國家戰(zhàn)略的出發(fā)點很明確,鼓勵內(nèi)部創(chuàng)新,引導(dǎo)和支持企業(yè)進入高科技領(lǐng)域。眾所周知,在光刻機、芯片、手機射頻器件、醫(yī)學影像設(shè)備元器件等高端制造領(lǐng)域,我國面臨“卡脖子”的問題尤為突出。未來國家不光要支持龍頭企業(yè),更要扶持有研發(fā)創(chuàng)新能力的中小企業(yè),發(fā)展出一批專精特新“小巨人”企業(yè),甚至更是燃眉之急。
圖3:“專精特新”相關(guān)政策歷程,資料來源:浙商證券
3、注冊制深化:市場更市場
除了扶持中小企業(yè),北交所還有個特殊的使命,就是推行注冊制。如果說科創(chuàng)板試點注冊制開啟了我國注冊制的先河,那么北交所的成立將是我國全面推行注冊制的重要里程碑。
注冊制的實施不僅降低了中小企業(yè)的上市門檻,也讓更多優(yōu)秀的企業(yè)可以留在境內(nèi)資本市場。目前創(chuàng)業(yè)板也開始試點注冊制,未來可以期待的是全市場將逐步實行注冊制。
本次北交所的建立,在準入門檻、上市審核、發(fā)行流程、持續(xù)監(jiān)管等方面都做出了重要的嘗試,并且對于監(jiān)管的全面性、有效性、創(chuàng)新型都提出了新的要求。與此同時,北交所借鑒了納斯達克的體系,明確了更加嚴格的退市制度—“寬進嚴出”,嚴格把控企業(yè)的質(zhì)量,及時將運營不佳的企業(yè)剔除,確保市場形成優(yōu)勝劣汰的良性循環(huán)。
或者用一句套娃的話說,國內(nèi)交易所這個市場化機構(gòu),將變得更加市場化。
現(xiàn)在市場已經(jīng)出現(xiàn)了面向中小企業(yè)的大舞臺,那么這個新舞臺的號召力如何,能否真正解決中小企業(yè)的痛點?透過精選層一哥——貝特瑞的大漲或許可以給我們一些啟示。
02
新舞臺的感召力:以龍一貝特瑞為例
先簡單講下貝特瑞的歷史。
其實早在2000年,貝特瑞就已經(jīng)成立(這也是為什么前文一直提老演員這個概念)。從創(chuàng)立之初,貝特瑞一直布局電池負極材料這一細分領(lǐng)域。到了2006年,貝特瑞的負極材料市占率已經(jīng)來到國內(nèi)第一,僅僅4年之后,也就是2010年,貝特瑞的負極出貨量超過日本成為世界第一,成為負極材料的世界級龍頭公司,而這個過程,一共只花了短短的10年。
圖4:貝特瑞發(fā)展歷史重要事件資料來源:公司官網(wǎng)
但出乎意料的是,貝特瑞雖然早已是負極材料的龍頭,但此前在新三板鮮有關(guān)注度,是實至名歸隱形的冠軍。具體而言,貝特瑞在2015年底上市之后的三年內(nèi),股價不但沒漲,反而相比上市初跌去了7．37%,即使貝特瑞當時主要的客戶已包括松下、LG、三星等國際大牌廠商。
直到北交所成立的消息一出,貝特瑞的成交量和成交額開始飆升,貝特瑞突然在資本市場火起來了。究其原因,新三板雖然是中、小企業(yè)的舞臺,但畢竟受困于流動性,再好的演員也沒有人捧場。
圖5:貝特瑞歷史成交量&成交額,資料來源:Wind
可以作為佐證的,是貝特瑞與同行璞泰來的對比。
從2014年開始,電動汽車銷量持續(xù)飆升,帶來鋰離子電池及材料行業(yè)快速發(fā)展。特別是今年上半年,電動車市場迎來爆發(fā)期,動力電池的需求大幅攀升。
根據(jù)貝特瑞的半年財報,其營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為42．07億元和7．30億元,增速分別為168．83%和232．45%。同行璞泰來(SH:603659)的業(yè)績表現(xiàn)同樣亮眼:上半年營業(yè)收入39．23億元,同比增長107．82%;凈利潤7．75億元,同比增長293．93%。
而利潤體量差不多的璞泰來,市值卻是貝特瑞的一倍多。
事實上,國家這些年一直在積極促進新三板的改革,在2019年10月,新三板推出了精選層,所謂精選層,就是從新三板中選擇出一批相對優(yōu)秀的企業(yè),同時國家改革了精選層的制度,讓精選層可以像A股一樣公開交易,并且將投資者門檻由500萬降低至100萬,以此來大大增加投資者群體,希望把精選層優(yōu)先做大做強。
那么結(jié)果如何呢?
在2020年7月27日新三板精選層開板當天,首批32只股票正式在精選層實現(xiàn)上市,照理該是個滿堂紅的景象。然而大失所望的是,當天精選層截至收盤,僅有10只個股上漲,最高漲幅僅為55．4%;21只個股下跌,最大跌幅超20%。相比科創(chuàng)板開市那天,首批25家企業(yè)股價集體飄紅,全天漲幅均在80%以上,16家公司股價翻倍,最高漲幅高達400%,可見精選層并未徹底改變新三板的現(xiàn)狀。
對比更加鮮明的是,貝特瑞的控股股東為中國寶安集團(SZ:000009),中國寶安的持股比例達到68%,前期很多看好貝特瑞的投資者沒法成為貝特瑞的股東,而選擇投資貝特瑞“影子股”——中國寶安。
直到北交所消息發(fā)布之后,貝特瑞股價開始和母公司分道揚鑣,貝特瑞一路向北,中國寶安南下急轉(zhuǎn),到今天貝特瑞的市值已大幅度超過了母公司。
圖6:貝特瑞和母公司中國寶安集團的股價走勢圖,資料來源:雪球
總的來說,新三板的流動性不佳,投資門檻高,導(dǎo)致的結(jié)果就是舞臺人氣暗淡,臺上演員表演的再好,也終究是顧影自憐。現(xiàn)在北交所來了,新三板甚至未上市的中小企業(yè)們,終于合適自己的舞臺。
