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此前很多小伙伴問德業(yè)最多會回調到哪里，綜合基本面和技術層面，leo認為最極端也就到300億市值附近，大概就是在2022年4月份啟動時的位置，做一個雙底，本以為很難到達的，沒想到這個極端位置這么快就來到了，距離這個最極端的回調位置也就10%左右的距離了。
01為什么德業(yè)跌得這么慘？
最主要的原因自然是板塊因素，過去近兩年，只要是新能源板塊企業(yè)，走勢就不會好看，從高點回調70%都是細分龍頭的標配，很多純粹概念炒作的甚至都已經從哪里來回哪里去了。
其次，行業(yè)基本面確實也發(fā)生了一些變化，無論是逆變器還是戶儲，都出現(xiàn)下游需求放緩，甚至中短期產能過剩、行業(yè)競爭加劇的問題，也引發(fā)了市場對行業(yè)的恐慌和祛魅。
然后就是德業(yè)自身的問題，除了在一些市場遭遇了去庫存壓力，比如南美市場、巴西等，最大的影響是年中被曝出的德國微逆機器造假事件，對于公司的品牌以及售后成本、庫存減值都產生了較大的影響。
再加上公司利用中報的利好對沖這次負面新聞的“小聰明”操作，也丟了一波好感，最終在資本市場上影響到了走勢。
不過，就像此前東風汽車打骨折時網上的評論一樣，20幾萬的C6全是缺點，但10幾萬的C6就全都是優(yōu)點了，套用過來也有點類似，上千億的德業(yè)股份全是問題，但300億的德業(yè)全是優(yōu)點。雖然資本市場的看法其實是反過來的，破千億的德業(yè)可以看萬億，300億的德業(yè)也可以看100億，反映在走勢上就是一跌再跌。
但實際上，德業(yè)絕對沒有市場看待的那么悲觀，在當前區(qū)域很明顯被市場過分殺跌了。
02德業(yè)股份2023年中報簡析
上半年公司實現(xiàn)營收48.94億，同比增加106.21%；實現(xiàn)歸母凈利12.64億，同比增加180.5%；扣非凈利潤13.87億，同比增加215.67%。具體到Q2，公司實現(xiàn)營收28.09億，同比增長83.34% ，環(huán)比增長34.74%；歸母凈利潤6.75億，同比增長111.81% ，環(huán)比增長14.60%；扣非凈利潤8.62億，同比增長170.17%，環(huán)比增長64.37% 。
總體上還是處于快速增長階段，尤其在今年市場顧慮戶儲行業(yè)已經嚴重過剩，一些同行也交出了慘淡業(yè)績的情況下，德業(yè)的這個業(yè)績毫無疑問還是足夠亮眼的。
但跟此前公司的中報業(yè)績預告相比，無論是營收和增長幅度都低于此前的業(yè)績預告下限，這也是它的走勢比較低迷的重要原因之一。
不過客觀地講，中報業(yè)績之所以低于此前的業(yè)績預告，主要還是受了德國繼電器造假事件影響，造假事件被爆出來后，無可避地產生了一些退貨和售后成本，而且這些退貨主要集中在Q2進行沖銷，對業(yè)績產生了實實在在的影響。
退貨產品沖銷收入1.2億，并且預提了售后費用5000多萬，計提了存貨跌價準備3000萬，合計對凈利影響1.24億，如果沒有該事項影響，上半年的凈利潤是13.88億，超過之前預告的上限。
德國這次的造假事件應該給公司一個啟發(fā)：小聰明耍不得，為了公司長遠發(fā)展考慮，還是要老老實實地搞誠信經營。
收入分布上，逆變器收入31.4億，同比增長173.24%，占比64.41%，同比增長15.5個百分點，其中微逆2.25億，同比增長7.01%，低于預期，但主要還是受了Q2的德國微逆造假事件影響；組串4億，同比增長26.61%；儲能25億，占比80%，同比增長305.92%，儲能業(yè)務依然在快速爆發(fā)階段。
儲能電池4.38億，占比8.98%；除濕機3.44億，同比增長23.12%，占比7.06%，同比減少4.84個百分點；熱交換器9.05億，同比基本持平，占比18.56%，同比減少19.8個百分點。
毛利率方面，上半年整體毛利率41.74%，同比增加了14.1個百分點，其中熱交換器10.1%，同比減少0.94個百分點，主要是單價下調，利潤空間進一步壓縮，環(huán)比減少2.12pct；除濕機33.43%，同比增加17.16pct，主要系銷量提升，單位成本降低+采購成本降低+匯率影響，環(huán)比增加9pct；逆變器54.21%，同比增加13.84pct，主要系人民幣貶值+儲能占比提升+持續(xù)推進降本工作，環(huán)比提升1.24pct。
很明顯，公司的成長性依然來自光儲業(yè)務，而且也是最賺錢的業(yè)務，這里其實還有一個問題：市場都在擔心光儲行業(yè)競爭加劇，而且行業(yè)過去一段時間也確實競爭加劇，但為什么行業(yè)里的公司依然保持著不錯的毛利率呢？
是行業(yè)里的競爭格局壓根沒有大家想象的那么不堪，還是有其他原因？這是一個值得大家好好思考的問題。
03德業(yè)沒有那么不堪
這個問題今天暫不展開，但對于企業(yè)而言，新能源大爆炸一貫的觀點是，對于那些已經證明過自己的龍頭企業(yè)而言，他們相比投資者或者市場觀察者，更懂得如何參與市場的競爭。
德業(yè)同樣如此，從一個小小注塑件廠商起家，到后面殺入熱交換器，又殺入除濕機，再到殺入光儲行業(yè)，并逆襲為行業(yè)龍頭，對于該如何參與行業(yè)競爭，他們簡直不能更清楚了。
在持續(xù)迭代保住公司在微逆領域優(yōu)勢的同時，公司也在加大往大儲行業(yè)的拓展力度，目前已經針對公司的微逆合作伙伴推出了30kw-幾百kw系統(tǒng)解決方案，已推出全天候室內室外產品方案，跟現(xiàn)有客戶共同開發(fā)；另外也在積極開發(fā)新的渠道，在跟主流大儲經銷商，發(fā)揮逆變器和系統(tǒng)集成差異化優(yōu)勢。雖然還沒能貢獻業(yè)績，但隨著后續(xù)產品在渠道端得以驗證通過以及渠道的打通，這一塊業(yè)務的增長潛力也值得期待。
尤其是一旦過往的大儲業(yè)務取得突破，除了享受國外大儲市場的發(fā)展之外，還可以參與國內的大儲業(yè)務競爭。
退一萬步講，單看公司目前發(fā)展最快的戶儲業(yè)務，雖然市場顧慮，也確實在某些地區(qū)出現(xiàn)中短期去庫存階段，但就全球范圍而言，戶儲市場依然還有足夠的發(fā)展空間，已經成為行業(yè)龍頭的德業(yè)還有足夠的成長空間。
最最關鍵的是，300億出頭的德業(yè)真的不貴了。
