鋰電世界  猛獅科技(002684)近日發(fā)布復(fù)牌公告，終止資產(chǎn)重組，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)不再考慮重組事宜，猛獅科技于2012年6月13日登錄中小板，趕上了IPO暫停之前的最后班車，而猛獅科技上市后半年左右，也就是2013年第一季度，業(yè)績(jī)立即出現(xiàn)變臉，凈利潤(rùn)虧損570萬(wàn)元，三季度業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大至2438萬(wàn)元。同時(shí)猛獅科技三季報(bào)預(yù)計(jì)2013年1-12月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-1,000至1000萬(wàn)元,同比上年下降76.04%-123.96%，如果忽略猛獅科技的關(guān)聯(lián)交易增加的2368萬(wàn)元的關(guān)聯(lián)交易收入，猛獅科技將出現(xiàn)上市即虧損的業(yè)績(jī)變臉。

    猛獅科技上市一年即變臉關(guān)聯(lián)交易粉飾主業(yè)虧損

    對(duì)于公司業(yè)績(jī)下滑，猛獅科技方面在互動(dòng)平臺(tái)上稱2011年，國(guó)內(nèi)鉛蓄電池行業(yè)進(jìn)行環(huán)保大整頓，相當(dāng)大部分企業(yè)因環(huán)保不達(dá)標(biāo)而被關(guān)閉或停產(chǎn)整頓，鉛蓄電池供應(yīng)緊缺。中國(guó)是世界鉛蓄電池市場(chǎng)的主要供應(yīng)國(guó)，國(guó)外客戶擔(dān)心中國(guó)的行業(yè)環(huán)保大整頓在2012年仍會(huì)持續(xù)，因此在2012年上半年提前和加量下單，而下半年由于歐債危機(jī)的影響，國(guó)外客戶重拾金融危機(jī)期間的去庫(kù)存政策，消化此前儲(chǔ)備的庫(kù)存，下單量減少。2012年度公司業(yè)務(wù)的趨勢(shì)與金融危機(jī)期間的2008年度較為一致，均呈現(xiàn)前緊后松的狀況，上下半年有較大的差異。實(shí)際情況則是，歐債危機(jī)在去年三季度已經(jīng)基本消退，歐洲經(jīng)濟(jì)也逐步復(fù)蘇，而猛獅科技經(jīng)營(yíng)并未出現(xiàn)同步的復(fù)蘇。

    2013年，猛獅科技預(yù)計(jì)將會(huì)類似于公司2009年的業(yè)務(wù)趨勢(shì)，呈現(xiàn)前松后緊的局面。事實(shí)上，到了2013年公司也并未出現(xiàn)所謂的前松后緊，反而是緊上加緊，猛獅科技又表示按目前狀況，銷售情況暫未有改觀。解釋稱由于主要的廣告與市場(chǎng)費(fèi)用已在上半年投入，預(yù)計(jì)下半年費(fèi)用方面將有所下降。

    猛獅科技2012年四季度營(yíng)業(yè)收入1.1億，凈利潤(rùn)1127萬(wàn)元，按照目前猛獅科技下滑的局面，預(yù)計(jì)2013年四季度猛獅科技營(yíng)業(yè)收入5000萬(wàn)左右，凈利潤(rùn)在500-1000萬(wàn)元左右，無(wú)法彌補(bǔ)前三季度的虧損，2013年猛獅科技虧損大致在1500-2000萬(wàn)左右。

    11月18日晚間猛獅科技公告，公司擬將位于汕頭市澄海區(qū)蓮河西路西側(cè)猛獅工業(yè)園的兩處工業(yè)用地及地上建筑物、構(gòu)筑物、部分機(jī)器設(shè)備轉(zhuǎn)讓予公司實(shí)際控制人陳再喜夫婦控制的廣東猛獅工業(yè)集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“猛獅集團(tuán)”)，上述兩宗工業(yè)用地的土地使用權(quán)面積合計(jì)28940.29平方米、房屋建筑物建筑面積合計(jì)21156.68平方米、構(gòu)筑物共計(jì)26項(xiàng)、設(shè)備共計(jì)39項(xiàng)。

    猛獅科技表示，上述關(guān)聯(lián)交易完成后所帶來(lái)的盈利為2368.39萬(wàn)元(含稅費(fèi))，將彌補(bǔ)公司前三季度的經(jīng)營(yíng)虧損。關(guān)聯(lián)交易完成之后也恰好滿足了猛獅科技猛三季度預(yù)期的凈利潤(rùn)-1,000至1000萬(wàn)元。

    猛獅科技通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)掩蓋主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損以及可能持續(xù)的惡化，實(shí)際上是對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)任，猛獅科技需要直面主業(yè)下滑，專注于主營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作，來(lái)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)上根本性的改觀。

    猛獅科技上市存在兩大造假疑點(diǎn)

    據(jù)猛獅科技2012年的年報(bào)披露，公司產(chǎn)品毛利率高達(dá)25.86%，處于行業(yè)上市公司最高水平，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均17.40%，在同行業(yè)中猛獅科技并未有規(guī)模效應(yīng)和壟斷性來(lái)獲取較高毛利率的優(yōu)勢(shì)。猛獅科技2011年毛利率高達(dá)27.09%，隨后逐年下滑，3季度更是下滑到19.76%，接近行業(yè)平均水平，所以猛獅科技2011年27%左右的毛利率或存在一定的水分。而公司近期的毛利率水平或回歸為猛獅科技真實(shí)的狀況。所以不排除猛獅科技財(cái)務(wù)上有粉飾報(bào)表的嫌疑。

    第二個(gè)疑點(diǎn)是猛獅科技的供應(yīng)商也存在諸多疑點(diǎn)，佛山市南海金火炬金屬有限公司是猛獅科技第一大供應(yīng)商，成立于2000年注冊(cè)資本300萬(wàn)元，雇員人數(shù)21人的一家公司，公司沒(méi)有網(wǎng)站建設(shè)，但是供貨猛獅科技的產(chǎn)品就高達(dá)億元。猛獅科技第二大供貨商柳州市斯瑞進(jìn)出口貿(mào)易有限公司，成立于2006年，注冊(cè)資金100萬(wàn)。第一大供應(yīng)商單是與猛獅科技的業(yè)務(wù)就超過(guò)一億，而第二大供應(yīng)商也是9000多萬(wàn)。但兩家公司的規(guī)模上都讓投資人質(zhì)疑其身份的真實(shí)性。

    公司第三大股東佳華電池(瑞金)有限公司成立于2002年，目前公司有員工1000多人，工廠占地面積25萬(wàn)平方米，專業(yè)生產(chǎn)鉛酸蓄電池鉛鈣極板以及鉛酸蓄電池的組裝。2011年所屬電池銷售額為3億人民幣(其中出口1.5億人民幣)，極板銷售額為12億元，公司業(yè)務(wù)清晰明了，數(shù)據(jù)網(wǎng)上均可以查到，如此規(guī)模的公司僅為猛獅科技第三大供應(yīng)商，供應(yīng)金額2700萬(wàn)，不及前兩大供應(yīng)商三分之一，所以猛獅科技前兩大供應(yīng)商供應(yīng)收入的真實(shí)性有待考證，有可能存在造假的嫌疑。

    未深耕渠道而燒錢(qián)車隊(duì)和贊助戰(zhàn)略偏差或因個(gè)人激進(jìn)

    猛獅科技2013年半年報(bào)顯示，公司銷售費(fèi)用1300萬(wàn)元左右，同比增加21.6%，從銷售費(fèi)用支出的增加可以看出猛獅科技開(kāi)始拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但是猛獅科技并未將銷售費(fèi)用投入到渠道建設(shè)上去，而是更多地用在了燒錢(qián)的車隊(duì)和對(duì)車隊(duì)的贊助上了。公司半年報(bào)顯示為進(jìn)一步擴(kuò)大公司摩托車電池在世界范圍的影響力，為公司全球銷售策略服務(wù)，公司在繼續(xù)贊助猛獅電池征途賽車隊(duì)參加全國(guó)場(chǎng)地越野錦標(biāo)賽之外，2013年開(kāi)始贊助德國(guó)DYNAVOLT INTACT GP車隊(duì)參加世界格蘭披治摩托車大賽及冠名中國(guó)摩托運(yùn)動(dòng)協(xié)會(huì)主辦的全國(guó)公路摩托車錦標(biāo)賽，業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用在2013年上半年比去年同期增加超過(guò)170萬(wàn)元。

    車隊(duì)的建設(shè)和對(duì)車隊(duì)的贊助可能是公司整體品牌戰(zhàn)略的一部分，但是猛獅科技在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)在沒(méi)有明顯業(yè)績(jī)回報(bào)的情況下去做車隊(duì)和贊助，其實(shí)是戰(zhàn)略的失策，公司應(yīng)當(dāng)是在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的較為穩(wěn)定或者有一定的規(guī)模時(shí)候再去做這方面的投入，才能達(dá)到品牌宣傳的效果。

    猛獅科技的燒錢(qián)行為或與其董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的陳樂(lè)伍有極大的關(guān)系，作為70后的海歸其思想的超前或可以理解。1998年留學(xué)歸來(lái)的陳樂(lè)伍出任滬美蓄電池有限公司總經(jīng)理一職，在他運(yùn)營(yíng)期間，成功地拓展了海外業(yè)務(wù)和實(shí)現(xiàn)猛獅科技的成功上市。作為二代接班人，在車隊(duì)和車隊(duì)的贊助商猛獅科技明顯地過(guò)于激進(jìn)。猛獅科技能否及時(shí)矯正戰(zhàn)略上的偏差或許只能靠管理層的自我覺(jué)悟了。

    資產(chǎn)重組只是業(yè)績(jī)變臉的遮羞布

    因籌劃重大事項(xiàng)，猛獅科技于2013年9月3日發(fā)布了《關(guān)于重大事項(xiàng)停牌公告》，經(jīng)深圳證券交易所批準(zhǔn)，公司股票已于2013年9月2日下午開(kāi)市起停牌。時(shí)隔三個(gè)多月，公司公告與標(biāo)的資產(chǎn)的交易對(duì)方就資產(chǎn)重組的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了多次協(xié)商，因交易相關(guān)各方對(duì)重組事項(xiàng)的部分重要交易條款無(wú)法達(dá)成一致，經(jīng)審慎考慮，公司決定終止實(shí)施本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

    猛獅科技因簽署保密協(xié)議，故對(duì)這次的收購(gòu)沒(méi)有做詳細(xì)的披露，但是從公司實(shí)際控制人旗下的資產(chǎn)來(lái)看，注入資產(chǎn)是不太可能，因?yàn)閷儆谕豢刂迫说拿酮{集團(tuán)截至2013年9月30日總資產(chǎn)13,363萬(wàn)元，負(fù)債9,453.58萬(wàn)元，凈資產(chǎn)2,410.34萬(wàn)元；2013年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入為49.40萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-29.78萬(wàn)元。實(shí)在看不出有什么優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可注入的，唯一可能的是公司發(fā)生的外兼并和收購(gòu)，從三季報(bào)來(lái)看，猛獅科技手握8000萬(wàn)左右的現(xiàn)金及等價(jià)物。剛剛上市完的猛獅科技，還是有能力進(jìn)行收購(gòu)兼并的，但是猛獅科技的根本問(wèn)題不是兼并收購(gòu)的問(wèn)題，而是要解決目前的內(nèi)憂外患，即對(duì)外出口業(yè)務(wù)下滑和對(duì)內(nèi)業(yè)務(wù)拓展的失敗。

    猛獅科技面臨內(nèi)憂外患當(dāng)務(wù)之急是專注主業(yè)

    猛獅科技海外業(yè)務(wù)“不進(jìn)反退”，公司2013年半年報(bào)顯示，出口銷售收入1.28億，同比下滑44.92%，對(duì)此公司半年報(bào)解釋稱目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍然以歐美市場(chǎng)適銷型號(hào)為主。歐洲市場(chǎng)主要客戶如今受困于高庫(kù)存和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂中，訂單明顯低于正常年份；美國(guó)客戶下單情況基本正常；而亞洲、拉美等新興發(fā)展中國(guó)家的市場(chǎng)由于公司暫無(wú)專門(mén)針對(duì)該等市場(chǎng)的產(chǎn)品，因此訂單量不太穩(wěn)定，預(yù)計(jì)本年公司專為該市場(chǎng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品面市后，此市場(chǎng)的銷售將會(huì)上升。而在猛獅科技的招股說(shuō)明書(shū)中則是這樣描述市場(chǎng)前景的：印度、印尼、越南、泰國(guó)、巴西等新興發(fā)展中國(guó)家的摩托車需求量持續(xù)增長(zhǎng)，比如：2009年越南摩托車銷售量同比增長(zhǎng)約20%。2010年泰國(guó)摩托車銷售量同比增長(zhǎng)20.2%，2011年泰國(guó)摩托車銷量同比增長(zhǎng)11-16%，這都為摩托車起動(dòng)電池提供了較大的發(fā)展空間。然而實(shí)際情況與之相去甚遠(yuǎn)。

    另外對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展同樣是前景黯淡，營(yíng)業(yè)收入1600萬(wàn)，同比下滑43.66%，對(duì)此猛獅科技稱由于環(huán)保整頓中沒(méi)有過(guò)關(guān)的企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)入地下生產(chǎn)，在摩托車電池、電動(dòng)自行車電池、小型密閉電池和汽車電池等領(lǐng)域?qū)戏ㄉa(chǎn)企業(yè)造成巨大的沖擊，市場(chǎng)上充斥著低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的各類電池產(chǎn)品，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)拓受到?jīng)_擊。猛獅科技把外部的環(huán)境歸結(jié)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的主因，而不去深刻反思其營(yíng)銷戰(zhàn)略，不論猛獅科技如何描述四季度的旺季，對(duì)于營(yíng)銷來(lái)說(shuō)三季度基本定調(diào)一年的銷售業(yè)績(jī)，所以公司的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾乎是一個(gè)失敗的案例。公司不解決兩個(gè)根本影響公司的實(shí)質(zhì)性問(wèn)題而去盲目尋求擴(kuò)張，只能將猛獅科技拖下另一個(gè)泥潭。

    所以猛獅科技當(dāng)務(wù)之急在于扭轉(zhuǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑的局面，專注于產(chǎn)品和市場(chǎng)，積極應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)下滑，回報(bào)股東，而不是通過(guò)資本運(yùn)作來(lái)粉飾太